【能化早评】2022.12.2

原油：市场对加息的忧虑盖过了美国库存紧张，油价下跌

【原油收盘】截至12月22日收盘：2023年2月WTI跌0.80报77.49美元/桶，跌幅1%；2023年2月布伦特跌1.22报80.98美元/桶，跌幅1.5%。中国原油期货SC主力2302收涨12.2元/桶，至548.4元/桶。

【市场动态】从消息面来看，一是，普京表示将于12月26日或27日签署总统令，宣布应对西方对俄罗斯石油设置价格上限的反制措施，并于明年年初发表国情咨文。二是，美国至12月16日当周EIA原油库存减少589.4万桶，汽油库存增加253万桶，精炼油库存减少24.2万桶，整体数据好于API数据，不过汽油继续累库，需求端依然疲软。三是，继12月份美联储加息50BP落地后，欧洲央行、英国央行、挪威、瑞士、墨西哥、菲律宾等纷纷加息50BP，日本也上调了国债收益率，全球加息潮来临加剧了市场对经济衰退的担忧。

【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期、中国疫情VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。

【策略观点】当前宏观风险的压力不断增大，但下方支撑面不断增强，当前价位暂时观望。

燃料油：高硫燃料油走强

【盘面回顾】截止到夜盘，截止收盘国内FU05价格报2691元/吨，升水新加坡4月纸货11美金；LU03报价3991元/吨升水新加坡2纸货28.9美金

【产业表现】上周新加坡燃料油库存21403kb，增加1314kb，新加坡高硫浮仓库存降低12.6万吨至125.72万吨。国内FU期货库存172530吨，低硫期货仓单下降至1310吨。。

【核心逻辑】影响FU和LU的长期逻辑的核心在于国外成品油市场结构性问题，FU跟随原材料逻辑，LU跟随成品油逻辑，当前全球成品油市场从结构性失衡转向结构性平衡仍是大趋势，在此过程中提振FU抑制LU。短期新加坡浮仓库存回落支撑高硫价格，柴油裂解回落抑制低硫价格。

【策略观点】暂时观望

沥青：现货企稳，期货小幅波动

【盘面回顾】截止到夜盘，BU03报3663，小幅下跌。

【现货表现】昨日山东地区地炼以及贸易商出货价上调50元/吨，带动场内沥青价格走高。短期内，山东地区多数炼厂停产或低产，同时河北地区多数炼厂暂不报现货价格，场内现货资源偏紧，且有远期合同支撑，目前多数炼厂均无出货及库存压力，若原油走势强劲，山东地区沥青价格还将上涨，不过需求端疲弱限制其涨幅。

【基本面情况】截止2022年12月20日，国内沥青70家样本企业社会库库存共计53.1万吨，环比下降3.2万吨或5.68%，华东-4.5至9.9万吨，山东+1.3至17.3万吨，华北+0.5至5万吨，北方地区冬储释放多，华北山东社库累库，南方地区目前社会库压力不大，需要进一步关注进口货和主营是否有冬储政策。国内54家沥青样本厂库库存共计91.5万吨，环比减少9万吨或8.96%，华东2.8至12.6万吨，山东-5至44.9万吨，华北-0.2至5.8万吨。分析主要原因，随着冬储价格出台，价格底部显现，带动业者拿货积极性。与此同时，随着疫情逐渐放开，可能也带动了多地需求。北方地区有冬储合同执行，炼厂库存压力可控，华东地区区域价差关闭，下游接受当前价格，年底前需求窗口期打开。

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【核心逻辑】当前炼厂主动去库已经结束，继续降价的空间不大，贸易商短期补库的需求上升，但终端消费年前并不看好，短期期货仍将锚定冬储价格，期货上方空间有限。

【策略观点】已入场空单继续持有

LPG：巴拿马拥堵继续缓解，弱势在持续

【原油市场】美国上修三季度经济数据，引发利率走高预期，短期油价反弹动力减弱，布油上方阻力83和90。

【外盘丙烷】巴拿马拥堵继续缓解，北向船舶航行等待天数至6，南向至11，美湾至远东运费至185美元/吨，中东至远东运费至123美元/吨。至12月16日当周，美国丙烷库存-290万桶，预期-87万桶。产量增4.5万桶/日，进口增5万桶/日，消费增61万桶/日。消费的单周超预期增长带动去库存。后续关注在今年消费持续偏弱的情形下，单周消费的大幅增长能否持续。

【南华观点】原油反弹动力减弱；巴拿马拥堵继续缓解；预期整个12月PDH开工率将持续回落后保持低位；内外价差区间高位。LPG期货的弱势在持续。策略上，逢反弹做空，PG2301上方阻力4700附近。同时，考虑到PG2301的流动性快速下滑，1月内外价差未如预期下滑，前期做空内外的交易离场。前期做空PDH利润的交易继续持有；PDH利润转正后，可加仓做空利润。

聚烯烃：疫情影响节前需求

【期现价格】聚烯烃震荡。PP01收于7737，PP05收于7737；L01收于8092，L05收于8082。现货价格大体上维稳。

【进出口数据】PP进口40.60万吨，出口6.27万吨，净进口34.33万吨；PE进口126.70万吨，出口6.48万吨，其中线性进口46.63万吨。从数据上看，PP大体符合预期，而PE的进口环比增量明显，进口方面前期报盘到港增量明显。

【库存表现】截至2022年12月21日，PP上游44.64万吨，去库2.04万吨；PE上游39.81万吨，累库0.15万吨。日度库存，周四57万吨，周五56万吨，去库1万吨。

【装置动态】PP，中原石化10万吨开车，6万吨停车；PE，无动态。投产方面，传海南石化试车，正是出料仍是1月；广东石化更新也为1月。拉丝排产重心略下移。

【南华观点】从周度的库存表现来看，聚烯烃上游去库，库存压力总体不大。截至12月中旬，聚烯烃总体的库存并未出现累库，与前期市场预期的12月累库出现分歧，也是短期聚烯烃表现较好原因之一。供应端，聚烯烃开工继续维稳为主。进出口方面，前期进口货源到港，但是总体量上可控。需求方面，聚烯烃整体成交偏弱，无纺布原料备货上升但是需求比例有限，短期内难看见下游的明显修复，后续伴随春节临近下游真实需求预计逐渐下滑，去库则需要依赖下游对年后订单的备货意愿。因此短期如无法看见下游的较强的备货意愿，聚烯烃预计累库，价格短期存在一定的压力。

【聚烯烃策略】短期现实成交较弱，后期库存存在累库预期，价格突破前期区间，区间操作的空单暂持有。

PTA:做缩TA-EG

【盘面动态】5414（-0.4%）

【库存】157w（去库2万）

【装置】逸盛新材料（720）降负，逸盛海南（200）短停，四川能投（100）停车一周

【观点】近期，TA\PF涨势良好，越靠近需求端的品种，在宏观指引下，利润修复越强烈。对于聚酯而言，现实端表示的改善在于，终端备货叠加投机，产销改善，织造提负，聚酯成品库存去化， 强预期似乎有所兑现。实则，下游库存只是出现了转移，而非订单有显著改善，且当前的疫情环境、时间点上，也不支持需求有根本或持续性的改善。所以近端无须过度交易，强预期与现实改善。

主驱动为宏观方向下的需求改善，叠加产业供减需增，短纤强势也有带动，近期价格、利润修复显著。需求改善是中长期的，疫情的影响仍在反复，过剩预期下的TA仍不应给与过高利润。PX方面，由于中期过剩预期较强，当前东北亚供应商，逐步敲定与北美、中国的合约，后期PXN应当回归中性偏低水平。TA前期多单止盈，可逢高做缩利润。

MEG：逢低买入05

【盘面动态】4074--05（-2.02%）

【库存】华东港口96万吨-

【装置】油化：中科（50）降负，镇海（65）降负

煤制：陕西榆林（180）降负，山西美锦（20）停车，兖矿（40）提负，新疆天业（60）提负

【观点】近期上涨无力，主要因素，前期价格已经有所修复，且当前库存压力较大，需求虽无实质性改善，不过当前聚酯负荷接近见底，接近年底，考虑明年合约问题，短期供应易增难减，总体而言，供应难缩，需求触底，等待回调了布局多单机会，或可尝试做缩TA-EG，对冲需求风险。

苯乙烯：上下游开工劈叉

【盘面动态】周四日盘夜盘整体表现宽幅震荡，夜盘收盘于

【现货反馈】苯乙烯现货8240/8280（↑20）,基差01+10；纯苯现货6470/6520（+50/+50），EB-BZ价差在1770。

【库存】苯乙烯港口库存8.55wt，较上周增加0.47wt；企业库存15.16wt，较上期增加1.43wt。

【装置变动】茂名石化40wt月底预计有产出；连云港石化推迟开车

【南华观点】这两天的盘面走势与基本面不相符合，如果说是在走宏观向好预期，那么最先反映的应该在黑色板块，但我们看到黑色这两天已经开始回落；那么另一个点就是在炒作苯乙烯装置问题，包括连云港石化延后投产以及浙石化又有消息检修等，但是目前苯乙烯开工提升的现实不可否认，今天的数据显示，苯乙烯当前开工72.58，较上期提升5.56的百分点，负荷提升幅度较大。但是下游我们可以看到再次走弱，EPS开工44.69%，较上期下降4.01%，主要是面临季节性淡季以及高库存问题，降负已经十分明显；ABS开工无明显

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