老娘舅冲刺上市：规模远不及老乡鸡，毛利率下滑，杨峻珲跑步上

近日，老娘舅餐饮股份有限公司（下称“老娘舅”）平移递交招股书，准备在上海证券交易所主板上市。本次冲刺上市，老娘舅计划募资8.32亿元，中信证券为其保荐机构。除了老娘舅外，老乡鸡、乡村基、绿茶餐厅等也在冲刺上市。

其中，乡村基、绿茶餐厅（绿茶集团）计划在港交所上市。不过，乡村基暂未通过上市聆讯，而绿茶餐厅已虽然已经两次通过聆讯。但截至目前，绿茶餐厅并未启动发售，上市申请也已经“失效”，且“失效”时间已经超过9个月，可视为冲刺上市失败。

相比之下，老娘舅、老乡鸡则均计划在上海证券交易所主板上市，其中老乡鸡计划募资12亿元。贝多财经了解到，老乡鸡、乡村基、老娘舅同属于中式快餐品牌，其中老娘舅的门店数量和老乡鸡、乡村基存在较大的差距。

一、规模远不及老乡鸡等

据招股书介绍，截至2022年6月末，老娘舅在长三角区域共开设了391家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店。截至同期，老乡鸡拥有997家直营门店、102家加盟门店。而截至2022年5月31日，乡村基共有1146家直营餐厅。

但老娘舅在招股书中称，“未来三年，公司将继续立足长三角，在目前已开设老娘舅门店的16大城市持续性进行门店拓展，并进一步开设位于其他长三角地区的门店。公司预计未来三年累计新设门店数量在300家左右，将进一步扩大经营规模，同时将优化门店布局。”

老娘舅在招股书中还表示，该公司未来拓展直营门店均计划采取新设方式，暂无收购计划。同时，老娘舅未来将继续以发展直营门店为主，加盟店将保持小幅度增长态势，未来三年内加盟店的增长数量预计在10家左右，新增的加盟店预计亦将集中在长三角地区。

贝多财经发现，老娘舅的收入规模也远不及老乡鸡、乡村基等。其中，乡村基2019年、2020年和2021年的收入分别为32.57亿元、31.61亿元和46.18亿元；净利润分别为8270.2万元、-242.4万元和1.09亿元，经调整净利润分别约为8270.2万元、1.19亿元和1.82亿元。

2022年度截至5月31日止的五个月（2022年前5个月），乡村基的收入为17.93亿元，2021年同期的收入为17.33亿元；净亏损2224.4万元，2021年同期为净利润6425.5万元；经调整净亏损-2064.3万元，2021年同期则为净利润6519.4万元。

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2019年、2020年、2021年和2022年上半年，老娘舅的收入分别为12.22亿元、12.07亿元、15.25亿元和6.27亿元，净利润分别为6576.53万元、2175.54万元、6384.70万元和75.10万元，扣非后净利润分别为6386.74万元、2395.98万元、6086.70万元和312.82万元。

老娘舅在招股书中表示，该司预计2022年度实现营业收入14亿元至15亿元，较2021年度下降1.66%至8.92%；预计实现归属于母公司所有者的净利润3500万元至4000万元，较2021年度下降36.50%至44.44%。

相比之下，老乡鸡2019年、2020年、2021年和2022年上半年的收入分别为28.59亿元、34.54亿元、43.93亿元和20.11亿元，净利润分别为1.59亿元、1.05亿元、1.35亿元和7567.83万元，扣非后净利润分别为1.61亿元、9488.15万元、1.39亿元和7860.78万元。

二、收入依赖单一地区

据老娘舅招股书披露，该公司96%以上收入来自直营门店的餐饮经营收入。据介绍，老娘舅的直营门店主要分布在浙江、上海、江苏、安徽四个省份/直辖市，其中浙江区域收入占各期餐饮门店经营收入的比例分别为54.08%、56.88%、57.13%和60.46%，占比最高。

与之对应的是，老娘舅的门店集中于长三角地区，浙江省、江苏省、上海市及安徽省的2022年6月末直营门店数量分别为203家、120家、39家和6家；其中，浙江省内门店主要集中于杭州、湖州、宁波和嘉兴四地，江苏省内门店主要集中于南京、苏州两地。

老娘舅在招股书中表示，其已形成了标准化程度较高的“老娘舅”品牌特色餐饮服务，提供了“江南红烧鱼”“梅干菜烧肉”“鱼香肉丝”“香稻好米饭”“银鱼水蒸蛋”等十余款主打餐品、招牌米饭、汤羹配菜及套餐产品，赢得了长三角地区消费者的广泛认可青睐。

值得一提的是，老娘舅的毛利率整体呈下滑态势。报告期各期，该公司综合毛利率分别为17.76%、14.58%、16.40%和12.32%。老娘舅在招股书中称，该公司毛利率受疫情防控、产品销售价格、销售方式、原材料采购价格、用工成本等多种因素的影响。

相比之下，老乡鸡的毛利率则分别为19.02%、17.28%、16.56%和16.47%，虽然整体呈下降态势，但均高于老娘舅。老娘舅在招股书解释称，主要系该公司营业成本中包含外卖业务相关的骑手配送费，而老乡鸡则将包含配送服务的外卖服务费统一在销售费用中核算所致。

三、杨国民父子为实控人

本次上市前，老娘舅的实际控制人为杨国民、杨峻珲父子，两人分别直接持有该公司39.58%、8.96%股份。同时，杨峻珲通过恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙三个员工持股平台间接控制该公司4.55%股份。

据此，杨国民、杨峻珲父子合计控制老娘舅53.09%股份，其中杨国民为该公司董事长兼总经理，杨峻珲为副董事长兼副总经理。据招股书介绍，杨峻珲出生于1990年，2013年入职老娘舅，2015年出任董事，2020年任董事兼副总经理，2021年9月起起任副董事长。

IPO前，杨国民持股39.58%，杨峻珲持股8.96%，员工持股平台恒创合伙、童子合伙、小外甥合伙分别持股1.90%、1.32%和1.32%。同时，劲邦投资、蒋建琪均分别持股8.73%，潘培康持股7.83%，胡嘉怡持股5.45%，合沁兴持股2.73%。

同时，潘华峰、徐文辉、基石投资均分别持股为1.82%，吴剑霖持股1.76%，源钰投资、瑾汇投资均分别持股1.36%，城霖投资、城卓投资均分别持股0.77%，吴志伟持股0.73%，吴凡持股0.70%，城锦投资持股0.27%，王洋持股0.16%，林宝才持股0.09%。

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