华鑫证券：给予盐津铺子买入评

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对盐津铺子进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：收入超预期，产品渠道驱动加速》，本报告对盐津铺子给出买入评级，当前股价为125.78元。

盐津铺子(002847)

事件

2023年2月27日，盐津铺子发布2022年度业绩快报。

投资要点

收入超预期，2022年圆满收官

2022年营收28.94亿元（同增27%），归母净利润3.01亿元（同增100%），扣非净利润2.75亿元（同增201%）。其中2022Q4营收9.24亿元（同增41%），归母净利润0.83亿元（同增12%），扣非净利润0.83亿元（同增25%），业绩超预期，利润增速放缓系原材料成本压力、研发费用投入力度加大、股权激励产生支付费用同增所致。

产品、渠道驱动加速，转型红利持续释放

2022年公司按照“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”中长期战略，全面启动供应链转型升级提升产品力，聚焦六大核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干）；产品全规格发展，升级为低成本之上的高品质+高性价比，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品；全渠道覆盖，主要系电商渠道、零食系统渠道、定量流通渠道持续放量，与热门零食量贩品牌零食很忙、戴永红等深度合作。我们认为公司品类优化叠加全渠道布局将继续释放转型升级红利，早期布局零食专营渠道，目前进入收获期，零食专营渠道扩张帮助公司加快三四线城市渠道下沉，符合公司发展战略。

盈利预测

我们看好公司改革转型升级成功，产品渠道双轮驱动下加速渠道下沉。根据业绩快报，我们略调整2022-2024年EPS为2.33/3.61/4.59元（前值分别为2.32/3.56/4.50元），当前股价对应PE分别为53/34/27倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.14亿，根据现价换算的预测PE为50.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为130.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盐津铺子（002847）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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