中泰证券：投资重点转向从地产酒转向高档酒，次高端一季报后或更优

近期多地调研，消费复苏趋势确认，随着高档酒一批价的抬升，经销环节利润有望转正。

目前处于白酒消费的淡季，该行预计陆续有招商、挺价以及新品发布的动作陆续出台，春糖或是下一个催化。考虑到自上而下产业逻辑梳理顺畅，白酒增长引擎有望加速，部分公司或许要上调盈利预测；从历史的角度来看，2019年一季度白酒行业整体收入端明显回暖，2019年一季度白酒板块实现收入769.15亿元，同比增长22.26%，白酒板块估值自2018年底的20.51倍回升至2019年一季度底的29.50倍，2019一季度开门红验证基本面强劲，奠定全年景气上行基调，该行认为随着一季度白酒动销复苏势头强劲，产业转入正循环中，2019年的白酒行情或再现。

随着后市商务宴请有望起来，高档以及次高端有望更为受益，考虑到动销、报表、估值等，投资重点从地产酒转向高档酒，次高端一季报之后或许更优。

光大证券：下半年有望迎来政策刺激/经济恢复，白酒动销或进一步加快

2022年10月底开始，CS白酒指数开始回升，伴随美债收益率自10月下旬以来的触顶回落以及对国内疫情防控政策的预期改善，市场风险偏好回升。2023年初以来宴席聚饮等消费场景较快恢复，春节旺季渠道反馈较为乐观，预期先行，板块继续上涨。

当前进入行业传统淡季，一季度业绩尚未兑现，板块近期有所调整、消化此前乐观预期。

节后白酒消费延续较好的恢复态势，宴席场次回补为普遍反馈，另外餐饮复工，企业年会、商务宴请等推迟到年后举办，有望支撑消费恢复延续到四五月份。名酒库存基本良性、价盘较为平稳，五粮液/老窖/汾酒库存一个多月，次高端酒企库存处略高水平，但二月以来得到逐渐消化。

酒企应对市场运作成熟，此前旺季虽然存在部分以价换量、价格波动，但大方向是管理市场秩序，特别淡季将以维护价格为主，估计价盘没有太多风险。

国泰君安：白酒股成长标的更具估值扩张空间 看好次高端超额收益

国泰君安最新研报表示，复盘上轮白酒股价周期，高端及次高端标的超额收益明显，主要来自于业绩及估值共振：1）业绩层面，产业呈现明显的结构性增长，高端及次高端标的均依赖高端化、全国化的逻辑实现业绩高增；2）估值层面，在产业上行期或板块估值抬升期，市场对于能直接提价、能实现高端品放量的成长型标的给予估值议价，成长型标的更具备估值扩张空间。我们认为，新周期将延续结构性增长趋势，高端化逻辑回归，从空间看，舍得、酒鬼酒等标的均处在全国化初级阶段，具备长期成长空间，看好新周期下次高端超额收益。

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中信建投：天气回暖叠加人流恢复提振需求，看好二季度弹性空间

近期啤酒下游需求环比持续改善，渠道库存维持低位，经销商对旺季行情信心较强。2022年国内啤酒产量同比增长1.1%，23年在消费复苏和天气因素的共振下全年增速有望进一步提升。从全年投资节奏看，二季度同期基数较低，各大啤酒企业纷纷加大线下营销布局。近期随着天气逐步回暖啤酒旺季动销有望超市场预期。未来3-6个月餐饮门店数量逐步进入爬坡期，啤酒企业2023年仍侧重中高档产品投入，高端化趋势延续，预计结构化升级对利润率的拉动大于直接提价。成本端由于大麦等主要原材料价格仍处高位，2023年仍面临一定压力。

国信证券：消费氛围持续向好，行业景气度有望逐渐向上

从需求和供给两方面结合看，看好今年白酒行业势能持续向上。

需求端：今年政府工作报告提到，把恢复和扩大消费摆在优先位置，为白酒消费复苏提供了良好的外部环境。2月宴席聚饮等场景恢复的渠道反馈较为乐观，该行认为聚饮和宴席等场景恢复趋势有望在3-4月份延续。

供给端：目前酒企处在从“以价换量”转向“量价平衡”的过渡期，在维护价盘稳定、消费者培育等方面措施较为积极。例如，2月下旬五粮液、老窖、汾酒等酒企开始控货挺价，各酒企在促动销层面开展大量活动，积极抢抓消费回补窗口。控货一方面是为了保障渠道动销良性，另一方面也表明酒企的市场销售情况良好。

声明：本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

（搜狐酒业综合3月9日、3月10日各大券商研报整理，编辑/魏茹）

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