中航电测5天暴涨150%：歼20“飞”入A股，成飞集团如何“上市”

歼20、股票、暴涨，这几个词一般是很难联系在一起的，前者是中国高端航空武器装备，是中国最先进的战斗机，后者是中国的资本市场，是股民炒股的地方。但是现在它们真的要“走”到一起了，歼20的生产制造企业航空工业成都飞机工业集团（简称：成飞集团）将被中航电测收购100%股份，由此，成飞集团将实现“借壳”上市，歼20也将“飞”入A股，而中航电测在此消息的刺激下连拉5个涨停板，股价5天暴涨150%，市值增加近百亿。

1、军工证券化提速，成飞集团左手歼20右手C919

说到中国的航空工业，肯定离不开歼20和C919大飞机，前者是中国最先进的军用战斗机，后者是中国自主研发生产喷气式民用大飞机，网民俗称国产大飞机。全世界能够自主研发生产的就没有几个国家，一向被视为制造业强国的日本刚刚宣布喷气式民用大飞机项目研发失败，可见其难度之高。

成飞集团创建于1958年，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。在军机方面，研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10、歼20等系列飞机，成绩斐然。在民用飞机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产，是国际一流的民机大部件供应商。

可以说，成飞集团是左手握着歼20的生产，右手连着C919的大部件供应，而C919已经被预定了超千架，有中国这个庞大的民用航空市场，订单自然是不用愁的，前景巨大，赚钱的时候才刚刚开始。

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产融结合不仅是民营企业追求的， 更是国企和央企追求的，央企整体的资产证券化程度较高，但是在军工这块偏低，目前我国的军工资产证券化率仅有35%，仅有国外的50%，空间还有很大，军工的研发和生产也是资金密集型行业，研发周期长，投入大，需要大量的资本，如果仅仅依靠国家的资金投入也是挺难的。

通过资本市场实现证券化，一方面完善了公司治理结构，同时也撬动了更多的资金，实现了产融结合，将优质的资产注入上市公司就是很好的选择，这种模式已经驾轻就熟了，成飞集团的实际控制人是中国航空工业集团有限公司（简称：航空工业集团），而航空工业集团也是中航电测的实际控制人。所以这次航空工业集团将成飞集团“注入”到上市公司中航电测中，本质上算不上是“借壳上市”，因为实控人并没有变化。航空工业集团是特大型央企，旗下拥有25家上市公司，员工超过40万，是国防工业的重要组成部分。

2、成飞集团是如何注入上市公司的？

中航电测这次是收购成飞集团100%的股份，是构成了重大资产重组的，但是由于实控人不变，所以并不构成“借壳上市”，更严谨的说法是收购和资产注入，收购是站在中航电测的角度来说的，中航电测没有钱，那就向航空工业集团发行股份购买其持有的成飞集团100%的股份。资产注入是站在航空工业集团角度来说的，航空工业集团将自己100%持股的成飞集团的所有股份资产注入到上市公司。

我们都知道，要收购一家上市公司，无非是两个方法，第一是购买对方的股份，第二是购买对方的资产，购买100%的股份相当于将整个公司都买下来，包含了其所有的资产以及负债，而购买资产一般是不包括负债的，所以有些公司很便宜，虽然资产很高，但是负债也高啊，看看恒大，资产超过2万亿，但是市值才几百亿，如果不是停牌了，市值最低的时候都有可能跌到几十亿。

收购过程中最重要的就是交易价格了，标的公司成飞集团的财务数据目前还没有公布，所以总的交易对价我们还不清楚，但是因为是发行股份购买资产，所以中航电测发行的股价价格是可以确定的，有三个价格，定价基准日前20个交易日均价、前60个交易日均价，以及前120个交易日均价，最终的价格不得低于交易均价的80%。

如果定价越高，那么对上市公司的中小股东是有利的，因为这说明你手里的股份值钱，反之，就说明你手里的股份没有那么值钱了，这次选择的价格是三个价格中最低的 ，也就是8.39元/股，这也说明航空工业集团作为背后的实控人是想将成飞集团“卖”个好价钱，尽可能多地获得更多上市公司的股份。

现在中航电测的股价已经涨到26元/股了，而且还在继续上涨，每次都是“20CM”涨停，涨起来是很快的，要是再来一个涨停，股价就涨到30元以上去了，一个涨停就意味着30亿的市值增加了。

双方的股权结构以及收购过程都如上图所示，在收购前，航空工业集团是中航电测和成飞集团的实际控制人，收购完成后，由于中航电测向前者发行了股份，那么航空工业集团将直接持有中航电测的股份，之前间接持有的股份不变。收购完成后，成飞集团也将成为中航电测的全资子公司，这就是被注入上市公司的过程，也变相地完成了上市。

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