观点直击 | 李泽钜：我们有选择，最重要的是我们有选择（实录

观点网 李泽钜掌控下的长和系平稳渡过了2022年。

3月16日傍晚，长和系两家主要成员企业长江和记实业有限公司、长江实业集团有限公司发布2022年度业绩。

其中，长和2022年内实现收益总额4572.29亿港元，同比增长2.66%；按IFRS16前基准，以呈报货币计算除税、息、折旧及摊销前利润（EBITDA）约1421.3亿港元，同比上升7%，息税前利润（EBIT）录得13%的增长；同时，股东应占溢利为348.69亿港元，以呈报货币计算，增长4%。

长实方面，该公司报告期内录得收入（未算入合营企业）港币563.41亿元，同比下滑9.26%；但集团股东应占溢利保持了216.83亿港元，同比增长2.08%。

除长实集团营收，因主要收入来源房地产是典型的周期性行业，加上其自身发展节奏的问题，有所下降。两家公司其余主要指标都没有令市场“大跌眼镜”的表现，这不是一件容易的事情。

得益于全球多元化的投资组合，以及愿意在合适的时候以合适的估值出售几乎任何资产，

李泽钜取得了这样的成果。

在过去的一年时间里，长和系交易频繁，包括8.67亿英镑出售英国食水及污水处理公司Northumbrian Water25%权益；以总额约37亿欧元代价出售英国发射塔资产；完成42.81亿美元卖出飞机租赁业务；还将上海世纪盛荟广场、新加坡Stars of Kovan、英国伦敦5 Broadgate等多项物业摆上货架。

其中最突出的出售事项，是长实集团在去年9月宣布以208亿元出售香港波老道21号豪宅发展项目“21BORRETTROAD”，交易金额相当于当时长实市值约12%。

“当估值合适时，其为同行中最愿意出售资产的公司。”摩根大通当时点评称，长实2021财年英国分部收入216亿港元，考虑到英国经济放缓、英镑贬值风险的影响，这一单笔住宅项目交易能对冲相当一部分影响。

但目前来看，事实上长实集团（算入合营企业）香港分部收入从238.05亿港元下跌至227.59亿港元，内地分部收入从229.12亿港元下跌至109.09亿港元。相反由于英国去年经济基本面改善，长实英国分部收入增长7.9%至160.98亿港元。

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其中香港分部和内地分部收入的差额130.49港元，被波老道项目交易完全抵消。

“我们不是做一个单一的业务，我们有选择，而且有很多选择。”李泽钜表示，长和系的全球化布局，帮助公司可以针对不同的地域、不同的业务以及最重要不同的经济周期，灵活地配置资本，以应对变化。

他提到，早几年间香港地产行业竞争激烈，地价大幅上升，“因此促成有一个选择可以去外面发展，投资在基建或者其他有固定收入项目，在适当的时间还可以锁定收成的机会。”

长和系的其中一个投资特点，是喜好现金流稳定且强劲的标的，这些项目通常在出售时也能获得较好的估值。

这对应2017年11月，长实集团以402亿港元出售超甲级写字楼项目香港中环中心。随后长和系加码海外地区，包括成为了英国最大的单一海外投资者。

如今，该集团又退出部分欧美地区资产，转头将目光放到东南亚、中东等新兴市场。受益于制造业和互联网蓬勃发展，东南亚近年来经济发展强劲，成为了热门的投资目的地。

屈臣氏品牌向这两个地区的拓展最引人注目。

据了解，长和集团旗下拥有港口、零售、基建和电讯四大基础业务，其中零售业务主要由屈臣氏集团构成。资料显示，屈臣氏集团是全球最大的个人护理、保健及美容品牌之一。

“中东3个国家沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋这里有4800万的人口，所以屈臣氏在那里一直扩大店铺的数目。”李泽钜透露，屈臣氏在当地有17间店铺。

而在东南亚，马来西亚、泰国、菲律宾是主要市场。“在马来西亚，（屈臣氏已经）稳占市场第一位。”李泽钜称，该品牌在菲律宾也落地了第1000间铺。由于“O plus O”线上线下结合的保健和美容服务卓有成效，屈臣氏2022年在亚洲以当地货币计算，取得了33%的增长。

地产方面，长和系的房地产业务全部归集到长实集团经营，这部分业务去年的业绩表现不算太好。

对此，李泽钜指房地产是个周期性行业，因此要放长远目光，“每年每年来看，或者每季每季来看意义不是很大。”他说集团目前最大的竞争力是土地储备平均成本低，今年未来9个月会增加卖楼。

业绩会同日，长实集团和新鸿基地产合作发展的屯门大型发展项目飞扬第2期公布售价，首张价单推出88个单位，折平均呎价低至12509港元，一房户最低折实售呎价11538港元。长实集团管理层就形容这个价格属于“深水炸弹价”。

去年长实集团亦出手较低价投的香港的多幅土地，包括3月59.96亿港元投得土瓜湾4个重建项目合并发展合约，总楼面约52.68万平方呎，即楼面地价约1.14万港元；10月份，46亿港元投得屯门大榄段住宅用地，按最高的楼面面积130.64万平方呎，楼面地价约3521港元；

12月长实中标香港市建局皇后大道西/贤居里项目，该项目预计可以提供约12.15万平方呎总楼面面积；87.03亿港元中标启德商住地块，价格较市场估值下限低逾20％。

“我们一直投地比较有纪律，不会有志在必得的心态，符合价格就做。”李泽钜表示，今年公司拿地，是因为价格合理，自然就去投。

以下为长江和记实业有限公司、长江实业集团有限公司2022年度业绩发布会问答实录节选：

现场提问：主席李先生谈及集团像以前一样，展现韧力，其实集团有什么特质，令到集团有这个韧性？

李泽钜：应该这么说我们不是做一个单一的业务，我们有选择，而且有很多选择。可以针对不同的地方，不同的业务以及最重要不同的经济周期，灵活地将香港人叫做“走位”，其实可以说灵活地将资本放在不同的资产里面，变成可以平衡发展。

加上公司的财务稳健，现金流充裕，所持有的优质资产扩展力比较强，所以有条件可以灵活地应对市场的变化和波动。

或者我举一个实际的例子，早几年譬如香港地产业竞争比较激烈的时候，地价很贵，大幅上升，变成有一个选择可以去外面发展，投资在基建或者其他固定的收入项目，在适当的时间还可以锁定收成。譬如英国我们买了5 Broadgate，迟了三年半卖出，回报率40%，另外飞机收租业务，如果你算这么多年的现金流和收入、内部回报率大概差不多有双位数。

所以现在我们变成可以说叫做比较充裕，所以这几年香港地价比较合理的时候，我们就可以买多几个项目。只是举例，我们可以在不同的产业有不同的周期，变成我们有选择，最重要的是我们有选择。

现场提问：在2022年疫情持续，又有俄乌冲突、通胀加剧，很多国家经济下滑，这些情况如何影响到长和的业务呢？

李泽钜：2022年是辛苦的，困难重重的。但是2022年集团完成了很多主要的策略交易，所以可以2022年录得净盈利增长有10%。2022年大部分地区慢慢走出疫情的阴影，所以很多国家和很多行业受到很大的影响，但是这个经济开始的时候，开始复苏的时候，需求升得快，劳动市场也紧张，供应链也有很多限制，乌克兰的冲突大家都知道。

所以很多国家推出很多强烈的货币应对政策，利率的上升速度是几十年最高、最快。利率方面对我们有点不利，美元尤其是对英镑和欧元升到20多年高位，有一些地方也有持续的防疫限制，令到我们在内地和香港的业务增长是艰辛的。同时如果在电讯方面的成本增加，是我们最头痛问题。所以2022年大家同事做了很多功课才交出这份成绩表。

现场提问：长实和长和这两年卖了很多海外资产，请问现在是不是打算投资重心回到香港，现在在香港你们也买了一些地，会不会在内地买？

李泽钜：最后是看回报的，像我刚才第一个问题说的词“选择”，作为跨国企业，整个无论长江和记或者长实，每天有很多投资的选择，不同地区、不同行业。对于有高回报的优质资产，我们无论香港、内地或者其它地方都会考虑。对股东来讲在哪里卖楼不重要，最重要是赚钱回来。

我们在香港卖楼，或者伦敦卖楼，钱也是回来公司。长江集团是全球的公司，几十年已经在全球各地投资，对于我们来讲那些不是外国，对我们来说也是一个本地市场。

现场提问：长实和长建都有很多合作的投资在海外，这些基建资产有没有受到环球通胀的影响？

李泽钜：通胀的影响分开几个角度来说，对普通营商、电信成本是有增加，但是对于基建行业来讲有点特别，特别是说到水、电、天然气这些公共事务来说，因为我们在公共事务有一个实际的准许回报机制。

甘庆林：在我们很多受管制项目与当地的政府有利润的细则，很多时候通胀增加成本，同样它的机制也容许，因为通胀而增加收入，如果是运作做得好的话，其实因为通胀的机制，还可以给我们多一个因为做得好的利润空间。

李泽钜：对基建来说通胀是好消息。

现场提问：长和对中东这个区域的发展空间有什么看法？

李泽钜：我们在20年前已经在中东了，做港口的，现在在这个地区里面5个国家9个港口拥有19个泊位。所以这么多年来，中东都是我们一个重要的市场，屈臣氏也看到这个商机，所以在中东3个国家沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋这里有4800

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