【招商策略】两会产业政策对主题投资的影响——全球产业趋势跟踪周报（0227

两会将于本周六召开，今年两会产业政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开，在建设现代化产业体系领域继续推进更多政策和加快已有政策的落实，有助于推动相关产业的快速发展，尤其是产业链供应链安全、自主可控、科技自立自强等领域。上周全球股市涨少跌多，市场交易热点主要围绕AI算力和煤炭；产业趋势方面，特斯拉“掉头”采用4D毫米波雷达，英伟达新推出AI云服务。

核心观点

【全球股市表现】上周全球股市涨少跌多。A股方面，上证综指、上证50、深证成指、沪深300、中证1000分别上涨1.3%、0.5%、0.6%、0.7%、1.1%，创业板指下跌0.8%。 美股方面，道指、纳指、标普分别下跌3.0%、3.3%、2.7%。 欧股市场普跌。富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利指数分别下跌1.6%、2.2%、1.8%、2.5%；日经225指数下跌0.2%。 产业方面，上周A股涨幅较高的产业指数为：煤炭开采精选、卫星互联网、白色家电精选。 板块方面，上周能源板块表现相对较好，医疗保健、可选消费板块表现相对较差； 个股方面，过去一周大涨的200亿美元以上市值公司中，信息技术、能源行业公司居多；过去一周领跌的200亿美元以上市值公司中，可选消费、信息技术行业公司居多。

【两会产业政策对主题投资的影响】2023年两会将于本周六（3月4日）召开，在新一届政府换届后，产业政策有望进一步围绕二十大报告和中央经济工作会议展开，在建设现代化产业体系领域继续推进更多政策和加快已有政策的落实，有助于推动相关产业的快速发展，尤其是产业链供应链安全、自主可控、科技自立自强等领域。复盘2017-2022年的两会产业政策，可以发现两会产业政策对A股主题投资具有重要的指导意义， 新出台政策与新兴概念常获得超高收益。

【市场交易热点】热点一：AI算力。国内首个算力交易平台东数西算一体化算力服务平台正式上线运营，作为数字经济时代的新型生产力，算力已经成为国民经济发展的重要基础设施；随着ChatGPT等一系列强人工智能应用的大规模应用，在全球内未来超算算力的提升空间将进一步变大。 热点二：煤炭。近期供给、需求、库存多重因素驱动煤炭价格上涨，供需紧平衡下，煤价中期有望维持高位。

【全球产业趋势】趋势一：4D毫米波雷达。特斯拉确认向欧洲监管机构提交了车辆变更申请，证实最新自动驾驶硬件HW4.0即将量产上车；与激光雷达相比，4D毫米波雷达具备性价比优势。 趋势二：AI云服务。英伟达将直接面向企业提供云计算服务，企业可以通过租用的方式，基于英伟达的云端技术开发自己的生成式AI服务。

【重要资讯】英伟达（NVIDIA）：芯片大厂英伟达公布了截至2023 年1 月29 日为止的2023 会计年度第四财季及2023财年财报， 2023 会计年度第四财季营收为60.5 亿美元，净利润为14亿美元，略高于分析师的预期。 阳光电源：澳大利亚光伏安装商媒体SolarQuotes正式发布了澳大利亚“2023年度最具价值光伏逆变器TOP10”，光伏逆变器龙头企业阳光电源连续第三年蝉联榜首。

【短期产业趋势关注及建议】从短期角度， 3月需要重点关注五大具备边际改善的赛道：氢能（上游）、充电桩（高压快充）、储能（大储）、生物医药（创新药、中药）、数字经济（AI+，数据要素） 。

【中长期产业趋势关注及建议】从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。

【风险提示】本报告所提及个股仅表示与相关主题有一定关联性，不构成个股投资建议。

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目 录

01

核心关注与投资建议

上周，A股涨幅靠前的热门主题指数为：煤炭开采精选、卫星互联网、白色家电精选。

注：本文所涉及个股均为列示或者代表与相关产业链有关联，不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，具体个股推荐请以招商各行业研究组推荐为准。

1、两会产业政策对主题投资的影响

二十大的召开奠定了建设现代化产业体系发展战略。2022年10月二十大胜利召开，二十大对于经济的定调，其中的关键词包括产业链供应链安全、关系安全发展的领域加快补齐短板，科技自立自强，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎，加快发展数字经济，促进专精特新企业发展。而在此后的中央经济工作会议中，继续强调找准关键核心技术和零部件薄弱环节，集中优质资源合力攻关，保证产业体系自主可控和安全可靠，科技政策要聚焦自立自强，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广，大力发展数字经济。

复盘2017-2022年的两会产业政策，可以发现两会产业政策对A股主题投资具有重要的指导意义：

2017年“环境治理”和“一带一路”成为两会期间热门关键词，分别催化大气治理和国际工程板块在3月获得12.16%和16.79%超额收益；此外与供给侧改革和需求促进议题相关的品牌消费电子板块3月超额收益高达18.47%；两会关键话题“清洁能源”、“鼓励使用清洁能源汽车”叠加当时热门概念锂电池，锂电设备板块3月超额收益高达21.38%。

2018年两会重点强调“加快制造强国建设、壮大创新动能”，政策方向重点推动集成电路、新能源汽车、新材料等产业发展，3月半导体设备、半导体材料超额收益分别高达28.75%和25.95%；此外，健康中国战略和医疗改革议题催化医疗耗材和化学制剂板块在3月分别获得17.08%、14.56%的超额收益。

2019年两会继续强调“扩大汽车行业开发与新能源产业发展”，相关重点产业光伏、新能源车与新基建在两会期间均有较好超额收益，但受到两会前数据拖累，整个3月收益跑输大盘。

2020年政府报告中提出“发展平台经济、共享经济，更大激发社会创造力”，相关指数3月整月较沪深300指数获得7.12%超额收益，但同样在政府工作报告中提及的环保与数字经济未获得超额收益。

2021年碳达峰、碳中和首次被写进两会政府工作报告，碳中和为2021年两会期间受益最大板块，获超额收益13.20%，整个3月超额收益19.17%。相比之下半导体与芯片板块表现略有逊色，两会期间均跑输沪深300指数。

2022年两会报告中提出“大力抓好农业生产”，鼓励生育成为热点话题，相关的多胎和农业概念板块3月超额分别达到4.35%、3.14%。

分析两会前1周，两会后2周以及两会整月时间，重点产业政策对应的主题投资板块相对于沪深300指数的超额收益率，我们可以总结出以下几点规律：

1) 两会前一周市场表现较为稳健：伴随部分政策博弈特征，在两会前一周的时间里，政策相关题材板块获得少量超额收益，不及两会期间显著。

2）近几年市场政策博弈特征愈发激烈，A股市场整体呈现欲扬先抑的状态：两会后A股走势趋于稳中向前，超额收益与市场风格关联紧密，具体来看，在经济形势向好时大盘成长风格占优，经济复苏相关板块受益较高；在经济稳重求进阶段则表现为政策支持性题材占优，主题投资的超额收益显著。

3）新出台政策与新兴概念常获得超高收益：2021年碳中和板块和2017年锂电设备板块作为当年两会首次提出的新兴概念获得了明显的超额收益率；此外，近几年科技创新、新基建、多胎成为热门政策，可能成为新的博弈点。如果半导体复苏提前，叠加支持性政策催化，有望获得超额收益。

4）两会召开后一段时间内呈现中小盘风格占优的特征有利于主题投资：近两年来，以中证1000为首的中小盘逐渐领先上证50和沪深300等传统指数，两会召开后一段时间内呈现中小盘风格占优特征，有利于主题投资。

1、市场交易热点

A股有望走出先抑后扬的态势，继续保持上行趋势。当前市场受到美联储加息预期将进一步升温，美债收益率和美元指数强势，外资流出有一定压力。同时，中美关系的波动也可能对市场情绪造成不小的影响。但是，从近期各项经济数据情况来看，中国经济仍在加速恢复中。3月份的经济数据有望在1~2月份数据基础上进一步改善，为A股提供关键支撑因素。3月4日开始进入两会时间，两会以及之后的政策预期有更加明确的期待。投资者可以密切关注两会和政府施政方向的进展，以把握稳增长和科技自强、安全发展两条政策主线。风格方面，2月中小风格明显占优，进入三月后，由于风险因素和经济复苏预期交织，政策驱动和业绩改善并行，风格将会阶段性回归均衡。 但是，今年在新产业趋势挖掘增长前景明确的中小成长标的的主要思路不会发生变化。

上周及本周市场的交易热点为：

1、AI算力

关键词：充电模块、直流快充、充电桩出海

国内首个算力交易平台上线。2月24日，东数西算一体化算力服务平台在宁夏银川发布，正式上线运营。作为国内首个算力交易平台，东数西算一体化算力服务平台将为智算、超算、通用算力等各类算力产品提供算

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